从疫情看”冗余设计”的必要性

如果说新型冠状肺炎事件对投资和商业最大的启发是什么，我想其中一定有一个，就是在商业和投资中，我们需要准备足够的冗余设计。

冗余设计这个词，本来用于工业，指的是对于关键的设备来说，为了确保其可靠性和稳定性，需要设计出远高于平时使用需求的性能。比如，平时我们中午可能吃饭要吃20块钱，那么中午出去吃饭的时候带个三四十块也就够了，因为万一餐厅大涨价，少吃一点也没什么。但是，如果一座桥平时通过的汽车重量在100吨左右，那么桥的承重能力一定不能设计成150吨，而可能要设计成500吨、乃至1,000吨，因为一旦桥梁坍塌，损失不可限量。同样，一台电梯如果平时的乘坐人员是10人左右、总重大约600公斤，那么电梯的承重能力也不能设计成1吨，而是要设计成5吨、乃至10吨，因为电梯一旦坠落，损失的人命是无价的。

对于新型冠状肺炎事件来说，这场突发性灾难是投资者和企业家们完全无法事先预料的。事实上，即使是最专业的医疗专家，恐怕也不能在2019年底，就预料到新型冠状肺炎事件，居然会成为一场全球性的大传染病灾难。看看资本市场在2019年底曾经做出的各种预测，我们就会发现，预见这场传染病是不可能的事情。

但是，做生意、做投资，天生就会遇到大量的不确定性。我们不知道这种不确定性什么时候会来、会以什么方式来，但是对于有经验的企业家、投资者来说，知道这种不确定性一定会在某些时候出现，是一种基本的素养。这就如《列子﹒力命》中所说，“农有水旱，商有得失，工有成败，仕有遇否。”生命中的不确定性，本来就是莽莽红尘中，无法回避的组成部分。

在面对这种“某些不可预知的糟糕事情一定会发生”的现实时，人们知道事情一定会在某些时候变得糟糕（就像电梯里说不定某天突然挤进来八九个200斤的大胖子一样），但是不知道这种事情会在何时、以何种方式发生。因此在面对这种生活中的现实时，冗余设计就变得非常重要。

在新型冠状病毒事件中，我看到有的餐饮企业主说，在春节前把所有的钱都花掉了、还欠了银行很多短期贷款，就指望春节期间靠节假日消费回款，结果新型冠状病毒一爆发，资金链瞬间断裂。的确，没有预测到新型冠状病毒事件，根本不是企业家的错误。事实上这次疫情的爆发，几乎是不可能预测到的，而如果需要能预测病毒爆发才能开餐厅，那么这个世界上估摸着也就没有几家餐厅了。但是，在商业中把企业的命脉，完全压注在未来一两个月的回款上，却是一种缺乏冗余设计的做法。

不仅做企业如此，投资更是如此。在2019年底，随着美国市场的不断走高、估值不断抬升，沃伦﹒巴菲特先生逐渐留存了一部分现金，大概占他总投资组合的几分之一。在2019年10月中旬，市场上有一篇文章，名字叫《老股东指责巴菲特：明明是牛市，为何囤积千亿现金？！》，英文类似报道的名字叫《Longtime Berkshire Hathaway shareholder sells stake, accusing WarrenBuffett of ‘thumb-sucking’》。

其实，我相信，巴菲特先生绝对不可能在2019年10月，就预见到有新型冠状病毒的全球大流行：当时新型冠状病毒还不知道在哪里。而即使有亿万分之一的概率他会预测到这件事，他也应该把自己的投资组合全卖掉、而不是只持有几分之一的现金。巴菲特先生这样做的唯一原因，只能是一个成功了一辈子的老投资者的天生谨慎：在任何时候都保持足够的冗余设计，以面对未知的挑战。

在2013年的一次讲座中，巴菲特就曾经对保持足够的冗余设计，做出这样的表述：“我和查理﹒芒格相信，保持充足的流动性是必要的。而且，我们一直避免任何可能让我们的流动性突然干涸的动作。这种保持充足流动性的做法，让我们在100年里的99年中，收益都变得更少。但是，在最极端的第100年里，我们会活下来。更重要的是，我们会在这整整100年里，都过得很踏实、睡得很安稳。”（Charlie and I believe in operating withmany redundant layers of liquidity, and we avoid any sort of obligation thatcould drain our cash in a material way. That reduces our returns in 99 yearsout of 100. But we will survive in the 100th while many others fail. And wewill sleep well in all 100.）

巴菲特先生如此看重投资中的冗余设计，宁可放弃100年中99年里更高的收益，也要保持自己在第100年的存活性。这种对待生意和投资的极其谨慎的作风，值得内地投资者学习。

我在内地市场，经常看到投资者跟我说，自己只用了50%、或者1倍杠杆，实在用的太少了，隔壁那谁谁用了3倍，谁谁用了5倍，还有用10倍杠杆的呢！在依靠杠杆赚的盆满钵满的同时，这些投资者并没有考虑冗余设计、并没有考虑极端情况的风险。他们也许会在99%的情况下获得更高的收益，但是却永远在承担那1%的致命风险。

其实，资本市场的波动，往往超出人们最狂野的想象。我偶尔会碰到投资者跟我说，你看我的某某股票，估值已经如何如何，所以我用一点杠杆肯定没事。每每此时，我就想起我的一段亲身经历来。

在2007年A股市场大牛市时，我在一家资产管理公司工作。当时，A股银行股的估值动不动达到10倍市净率。我的同事都是身经百战的投资经理，大家聚在一起聊天，说10倍真贵啊，也太贵了，不合理。那么多少倍合理呢？大家觉得大概3到4倍就很合理了，再不济2倍到底了。

结果呢，在2014年以后，A股市场上的银行股估值有时能达到0.5、0.6倍市净率，香港市场上一些经营健康的内地银行的股票，估值甚至下摸到0.3倍市净率。从10倍到0.3倍，如果不是事先留下足够的冗余设计，那么我们又需要多么强大的想象力，才能预测其中的波动？

在《古文观止》里，收录了一篇《冯谖客孟尝君》的故事，说明了冗余设计的重要性。战国时，齐国贵族孟尝君让门客冯谖去自己的封地薛城收租。冯谖问，收到钱了买什么带回来？孟尝君说，先生看我缺什么就买什么吧！冯谖说好，到了薛城把各种租约欠条收上来，一把火烧了，然后汇报孟尝君说，您其它都不缺，就缺义，我所以帮买了义回来。孟尝君不悦，但是木已成舟，也就算了。

多年以后，孟尝君在齐国的政治斗争中失利，被齐王赶回封地。离薛城尚有百里，老百姓扶老携幼，夹道迎接。孟尝君大为感慨，对冯谖说，“先生所为文市义者，乃今日见之。”您为我所买的义，今天我算是真正见到了啊！冯谖为孟尝君买义、也就是民心时，并不知道孟尝君什么时候会失势。但是，在得势之时，却为失势之时做好准备、做好冗余设计，才是冯谖的最高明之处。

冗余设计不仅对投资的交易结构十分重要，对投资的逻辑判断同样重要。彼得﹒林奇曾经说过，一个投资逻辑、比如为什么要买一个股票，如果不能在一张纸上、在几分钟里说明白，这个投资逻辑就太复杂、太容易出问题了。一个简单干脆的投资逻辑，往往是有足够冗余设计的，能够容纳其中很多细节的错误。但是，如果一个投资逻辑过于精巧，需要几十页PPT才能讲明白，那么它的容错率也就太低了。一旦有一两环接不上，整个逻辑就会失败。

身未升腾思退步，功成应忆去时言。在做生意与投资时，盈利固然重要，但是确保事业的根基，不在哪怕最极端的状态下遭到彻底的破坏，确保百招之中没有哪怕一招致命的输招，才是更重要的事情。毕竟，在生活这场长跑里，跑的远，永远比跑的快更重要。